移动版

京投银泰:业绩持续高爆发,价值获险资认可

发布时间:2016-04-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

京投银泰公告2015年报与2016年一季报:2015年度实现营业收入84.36亿元,同比大幅增长141.99%,净利润1.15亿元,同比增长358.89%;净利润率1.37%,同比上升0.65个百分点,EPS 0.16元。2016年一季度实现营业收入10.02亿元,同比大幅增长1718.13%,净利润0.36亿元,同比增长154.34%;净利润率3.6%,同比上升123.92个百分点,EPS 0.05元。

事件评论

集中结转叠加费用率大降,业绩反转持续兑现。2015年公司净利润同比大幅增长358.89%,原因一方面在于新里程、琨御府、公园悦府等京内项目集中进入结转期,营业收入同比大幅增长141.99%;另一方面,公司2015年严控各项费用支出,三项费用率大幅下降至4.96%,几乎仅为2014年的一半水平。

负债率高位回落,短期资金压力有望缓解。公司2015年底资产负债率为89.82%,真实负债率为87.29%,同比去年分别下降2.86和3.68个百分点;货币资金覆盖率小幅回升至0.27,短期资金压力尚待缓解。公司多方向拓展融资渠道,2015年至今共发行17.79亿元公司债券,同时金融机构授信额度充足,公司短期资金压力有望借以缓解。

股权问题处理完毕,稳固控制权利于公司发展。公司原第二大股东银泰集团将所持上市公司20.78%股权转让于程少良,程少良成为上市公司第二大股东,中国银泰仅持有4.05%股权,且两者不再是一致行动人。第一大股东目前持有上市公司31.19%股权,上市公司的控制权稳固,有利于公司发展提速。

投资价值获得险资认可。阳光保险集团与2015年初开始增持上市公司股票,并于11月30日达到举牌条件。2015年以来,险资举牌上市房企现象频发,举牌对象大多为业绩良好、现金流稳定、具有长期投资价值的标的。上市公司此番被阳光保险举牌,标志着投资价值获得险资认可。

投资建议:公司股权问题解决后有助于发展提速,同时投资价值获险资认可。预计2016年、2017年EPS 分别为0.18和0.24元/股,对应当前股价PE 为51.41和38.83倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:政策影响,楼市波动,融资不顺

申请时请注明股票名称