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京投银泰:拿地力度大,存货大幅增长

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

业绩概述。2011年,公司实现营业收入15.19亿元,同比增长3.92%;营业利润1.63亿元,同比下降53.44%;归属母公司所有者净利润1.19亿元,同比下降55.77%;基本每股收益0.16元。

增收不增利。报告期内公司毛利率同比提高12.5个百分点,因为主要结算项目京投快线阳光花园结算毛利率同比提高18.8个百分点。但净利润同比下降的原因有三:一、土地增值税额大幅度增长5.38倍,导致“营业税率及附加/营业收入”比率提高10.8个百分点;二、财务费用同比增加1.19倍,期间费用率提高2个百分点;三、投资收益同比减少99.2%,主要因于2010年股权转让较多。

项目拓展顺利。1)、海南陵水香水湾项目。2011年4月,公司通过对陵水骏晟房地产开发有限公司(项目公司)增资参与海南陵水项目的开发,增资完成后公司将持有项目公司55%股权。该项目位于海南省陵水县香水湾旅游度假区内,宗地总建设用地面积27.07万平米,地上总建筑面积约19.53万平米,另需代建公共绿地和广场4.48万平米,初步计划将项目开发为面向中高收入阶层的中高端度假休闲项目。

2)、增资京投快线上林湾项目。2011年9月,全资子公司京投置地通过向项目公司增资,使其在京投快线上林湾项目的持股比例由40%上升至85%。3)、鄂尔多斯市东胜区两宗用地。2011年9月,控股子公司鄂尔多斯市京投银泰房地产开发有限责任公司(公司占51%)以3027.82万元和2259.18万元,分别取得东胜区两宗住宅商服用地使用权,土地总面积4.01万平米,其中住宅用地3.20万平米,商服用地0.80万平米,上述两地块北接公司泰悦府项目。2010年公司在取得泰悦府项目时,便已计划取得上述东胜区土地。4)、与大股东合作首获北京地铁上盖项目。2011年9月,公司与大股东京投公司联合北京万科以33.51亿元的价格取得北京市丰台区郭公庄车辆段项目五期1518-632地块U2交通设施用地兼容居住、公建(配建公共租赁房)国有建设用地使用权。

地块建筑面积62.92万平米,其中:可出让建筑面积29.21万平米。公司、京投公司、北京万科的计划持股比例为15%、35%、50%。5)、收购无锡嘉仁花园项目剩余股权。2011年9月,公司通过收购无锡嘉仁花园项目剩余49%股权,从而将完全拥有该项目权益。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.22元和0.31元,按最近收盘价5.67元计算,对应的动态市盈率分别为25倍和18倍,考虑到公司大股东在北京轨道物业方面的优势,以及其对公司的支持,公司未来有望实现快速发展,维持“增持”投资评级。

风险提示。公司现有项目大多处于开发建设期;预收账款较少,业绩锁定性弱。

申请时请注明股票名称